往期回顾

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2013年第26期:07月29日-08月02日

8月02日 星期五

国内宏观

7月PMI为50.3%环比微升0.2个百分点

我们认为也不必过度解读官方和汇丰PMI的再次背离。当前的经济形势是一个底部整固的状态,在这种状态下不同企业、行业的感受分化会比较大,调研结果的分化也就比较明显。我们自己的草根调研结果显示7月份没有明显的迹象表明经济形势弱于6月份。阻止经济下滑的一个重要因素是颇多行业、企业的库存水平并不高,去库存动力不强限制了经济下滑的空间。同时,如果价格端出现了反弹,就可能会出现一轮小的补库存。综合来说,考虑到颇多的企业库存有限、美国经济复苏步伐逐渐稳健,再加上中央的托底的思维,我们判断下半年中国经济并不那么悲观。

市场策略

美国首次申请失业救济人数降至2008年1月以来最低水平

昨晚美国首申和制造业PMI明显超预期,预示着7月非农就业数据可能较强,而制造业的回暖也意味着财政拖累对制造业的影响已经明显减弱,企业投资意愿开始回升。三季度美国经济从低位回升的概率正在明显增强。昨晚美股和商品同向上涨,我们认为这反映目前市场处于美国经济回升,联储政策预期偏“鸽派”的阶段。在美国经济不断复苏的情况下,上述阶段可能不会维持太长时间。

8月01日 星期四

国内宏观

李克强主持召开国务院常务会议

李克强总理召开国务院常务会议,会议确立的六项重点任务全部集中于城市基础建设,主要针对的是环保及城市承载方面的内容。近期中央政策层面的“保底线”论调较月前有所增多,意在为经济注入信心。在当前地方债务高企之际,“稳增长”与“防风险”之间的取舍是横在决策层面前的一个难题。展望未来,政策扶持的针对性可能会更强,在不同行业领域和地域上的力度强弱可能会出现分化。

国际宏观

美联储保持QE步伐 称持续低通胀带来风险 下调经济评估

由于美国GDP采取新的核算口径,因此二季度GDP超预期的增长与高频数据所显示的并不一致,对市场的影响中性。市场昨天反映较为明显的是FOMC的会议声明,联储对经济评估从“moderate”改为“modest”,但两者的差距不大。另外,联储增加了对近期通胀水平持续低于目标2%的担心。联储偏“鸽派”的措辞更多是希望平缓削减QE对市场的冲击。毕竟联储对经济增长和通胀的中期预期并没有改变,甚至对中期经济增长的措辞更为乐观一些。我们依然保持此前观点,联储在9月开始削减QE的概率较大。

7月31日 星期三

国内宏观

习近平主持政治局会议分析研究下半年经济工作

从新华网发布的政治局会议总结来看,促进改革是会议想表达的主基调。“稳增长”在会议中虽然也稍有提及但更多地是表达政策仍会对经济托底的态度。会议对“稳增长”力度上使用的措辞是“预调微调”,具体措施上则强调“盘活存量,优化增量 ”。相比之下,对改革的措辞则明显占据了更大的篇幅。综合来看,决策层的意愿仍是在对经济有托底的情况下,着重加强改革,下半年宏观经济需要在合理区间内进行结构性调整。

市场策略

上半年税收同比增7.9%,二季度各月增速逐步提高

宏观经济下滑对于部分高增长行业的影响开始有所体现,审计署开展新一轮对五级政府的审计行动,不仅仅从融资端影响到了基建投资,也对以政府为主要服务对象的行业形成了一定的杀伤。盈利模式中依赖公共资源的子行业或多或少都会受到波及。此外,近期迷你版的钱荒又卷土重来,拆借利率持续上行而央行一直按兵不动,表达了明确的政策态度,短期内货币因素负面影响的方向确定性较高。

7月30日 星期二

国内宏观

银行间市场加权利率上行

下半年宏观层面的最大风险可能是流动性,国际市场日元升值与国内市场月末资金紧张再度叠加,国内市场近期的流动性又明显抽紧。如果这种情况延续,实体经济的融资成本将比上半年明显上升,部分企业特别是中小企业可能面临现金流都无法维持的状况,违约压力可能不仅仅存在钢企。如果人民银行不能及时降准缓解这种压力,我们将下修对经济的预期。

市场策略

上半年税收同比增7.9%,二季度各月增速逐步提高

宏观经济下滑对于部分高增长行业的影响开始有所体现,审计署开展新一轮对五级政府的审计行动,不仅仅从融资端影响到了基建投资,也对以政府为主要服务对象的行业形成了一定的杀伤。盈利模式中依赖公共资源的子行业或多或少都会受到波及。此外,近期迷你版的钱荒又卷土重来,拆借利率持续上行而央行一直按兵不动,表达了明确的政策态度,短期内货币因素负面影响的方向确定性较高。

7月29日 星期一

国内宏观

审计署:政府性债务审计将全面开展

审计署宣布将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。本次审计的主攻方向应该是针对地方融资平台,尤其是地方非信贷债务的具体现状。事实上,颇多地方融资平台一直以来依靠城投债、信托等渠道借新还旧,各种“金融创新”使得中央的管控较为困难,也使得地方债务的问题愈演愈烈。未来中央的具体措施有待于审计结果的公布。综合来看,我们认为中央无意使基建投资出现断崖式下滑。中性假设下,基建投资增速更可能是以较为平缓的形式逐渐下降。

国际宏观

美联储Lacker:结束QE“近在眼前”应尽快结束购买MBS

近几天美元指数走弱,欧元和日元反弹明显,同时日本股市下跌,以及新兴市场货币相比美元出现贬值。上述资产价格的表现与5月下旬开始的资金去杠杆,对新兴市场和商品等资产价格产生冲击的表现相似。在7月初伯南克讲话安抚市场情绪之后,市场的关注点不排除再次重新回到削减QE的问题上。

莫尼塔免责声明:

本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。