往期回顾

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2013年第25期:07月22日-07月26日

7月26日 星期五

国际宏观

美国上周首申失业救济人数34.3万人,略不及预期

近期美国数据表现良好,显示三季度经济从二季度的下行中走出概率较高。但美元指数的反应较为疲软,并未与美国经济数据的改善而走强。我们认为这与欧元区近期经济数据的明显改善有关,欧元区数据超预期程度高于美国。下半年,欧美经济都出现复苏的背景下,美元指数的变化也将取决于两个经济体改善超预期程度的比较。

市场策略

发改委:扩大中小企业集合债发行规模

关于融资的消息接连不断,又轮到了发改委出台指导意见,扩大中小企业集合债发行规模。客观规律一直在发挥着作用,扯开嗓子的政策调门再高,发布频率再密,不改变资本市场的融资压力不断加大的趋势。每当银行信贷和非信贷融资受到管制时,股市债市等其他各种渠道的融资功能都会被显著放大,下半年很可能还会出现新的创新性融资工具。外汇占款资金注入收缩,叠加各类融资手段各显神通,金融市场资金面亮点难觅。

7月25日 星期四

国内宏观

7月汇丰PMI预览值47.7 创11个月最低水平

汇丰制造业PMI初值47.7的读数继续确认了经济仍没有显现出明显筑底企稳的迹象。PMI初值的若干个分项都显现出加速萎缩的迹象,领先性较强的新订单由47.6%下滑至46.6%,意味着内需依然处于弱势而且可能对未来的生产有所抑制。另一方面,新出口订单虽然仍处于萎缩区间,但已从6月份的44.9上升至47.7,反弹幅度较大,我们预期外需未来会进一步复苏。同时,7月份出厂价格分项有所反弹,预示着PPI环比跌幅可能收窄。在翘尾因素的作用下,我们预计PPI同比将出现上行,企业的真实融资利率将有所改善。

国际宏观

美国7月Markit制造业PMI初值53.2 达到4个月高点

美国7月制造业PMI初值表现良好,这增强了三季度美国经济复苏的概率。此前美国经济尽管有所改善,但主要集中在消费领域,制造业并未呈现相应的复苏。7月PMI初值数据中,新订单的延续反弹显示企业投资意愿可能有所恢复。另外,此前就业数据的良好表现主要由服务业所带动,制造业PMI就业分项的改善,也为后期就业的增长提供了更强的支撑。

7月24日 星期三

国际宏观

欧元区7月消费者信心指数初值升至两年来最高

欧元区消费信心的提升与欧央行宽松环境和欧债危机平缓化有关。下半年欧元区经济存在周期性反弹的可能性。但考虑到欧洲结构性问题仍然较为突出,反弹的强度将受到明显限制。以消费信心为例,尽管目前出现反弹,但其绝对水平仍然明显低于前几次经济复苏时的水平。欧元区经济切实的复苏仍然较为漫长。

市场策略

招行30.7亿A股配股申请获批

昨天连续两个融资项目获批通过,一是招行350亿A+H配股,二是铁总公司1500亿债券。历史经验显示,每当银行信贷和非信贷融资受到管制时,股市债市等其他各种渠道的融资功能都会被显著放大,今年上半年再融资规模就超过2000亿,二级市场资金损耗的压力一直不低。稳步推进的利率市场化改革一定程度上将影响到银行的内生资本积累能力,招行配股的动作可能引发市场对其他银行再融资的联想。

7月23日 星期二

国际宏观

美国6月成屋销售环比意外下降1.2% 创年内最大降幅

受到房价上涨和按揭利率上涨的影响,6月美国成屋销售出现放缓,这与6月新开工和营建许可放缓相一致。这一定程度上缓解了市场对联储削减QE的预期,美元相应走弱。但由于前期伯南克讲话已抑制按揭利率快速上涨势头,这将对7月房地产数据起到支撑。我们认为美国房地产复苏的趋势仍然没有改变。

市场策略

6月份外汇占款年内首次负增长

6月外汇占款数据正式披露,单月400多亿负增长很大程度上解释了今年6月钱荒的成因,比前几个月少了几千亿增量资金是背后重要原因。这也充分暴露了当前金融机构过度杠杆化后,资金状况面临的脆弱平衡,几千亿量级的资金波动就足以令市场坐立不安。下半年的时间窗口内,外汇占款单月增量不足千亿应该是常态,出现负增长也不算意外,资金面偏弱的趋势比较明确。

7月22日 星期一

国内宏观

中国人民银行决定进一步推进利率市场化改革

央行放开商业银行贷款利率下限对实体经济支撑有限。根据央行1季度货币政策执行报告,目前只有约11%的存量贷款利率在基准利率以下。以2012年7月将贷款利率下限从0.8倍下调至0.7倍的案例进行估算,按当前68万亿贷款余额,利率下降的贷款规模在2万亿左右,即使利率下降200个基点,每年利息减少约400亿元。而且贷款利率下限放开不等于降息,其作用并不立即影响存量贷款的利率水平,而需要随着贷款滚动逐步体现。

市场策略

央行官方网站宣布“进一步推进利率市场化改革措施”

在当前我国的金融体制下,阻碍金融资源合理配置的核心问题在于信贷额度管制和融资平台隐性担保。由于额度管制的存在,银行信贷资源的稀缺性仍然不变,实体经济整体的融资成本影响有限;而由于隐性担保的存在,政府平台仍然是资金的主要流向,资金分配结构也不会出现剧烈调整。对于二级市场来说,利率市场化的改革短期里基本是“于实体无益,于银行有损”的状况,相关措施很可能将加快市场重心下沉的趋势。

莫尼塔免责声明:

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