往期回顾

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2013年第24期:07月15日-07月19日

7月19日 星期五

国内宏观

银监会:银行业面临风险依然严峻

从银监会和财政部官员的表态来看,货币政策和财政政策方面没有大的刺激空间,“稳增长”更多是依靠一些力度较小的定向措施。近日商务部强调了很快会有外贸支持政策出台以稳定外需。在稳外需政策上,我们可能会看到扩大出口退税的商品范围、简化行政步骤等方面的政策。央行对下半年人民币升值的步伐则可能会慎之又慎。在人民币国际化与避免出口受挫的选择之间,可能会以类似于推广与其他国家的货币互换的方法以达到两全的效果。

市场策略

财政部五项举措激活存量资金

当资本市场忙于猜测经济托底的下限是7.5%还是7%时,各政府只能部门则围绕着盘活存量展开各自的文章。盘活存量提法最关键的信号在于没有太多额外的增量,由于08年四万亿刺激计划短期内大量消耗了政府的公共资源, 因此无论是货币还是财政都缺乏再度祭出大手笔的条件,只能寄望于所谓精细化管理,发掘潜力。“政府投入资源少、经济社会杠杆效应大”应当是本轮扶持和托底政策的脊索。

7月18日 星期四

国内宏观

楼继伟:今年中国不会出台大规模财政刺激政策

楼继伟部长在中美战略经济对话上的发言再次强调了今年中国不会出台大规模的财政刺激政策,政策重点在于微调结构支持中小企业和就业。改革方面,在一两年内全部服务业推广增值税和将不动产纳入增值税抵扣范围是亮点。财政部预计这项政策将减税9000亿元,占2012年财政收入约8%。中央财政加大公共支出和减税的组合拳,意味着地方转移支付增速可能放缓甚至减少,除非卖地收入大幅增长,否则未来靠地方拉投资的空间已经不大。

国际宏观

伯南克:削减购债步伐可能更快或更慢,甚至可能增加购债

我们不认为昨天伯南克的讲话是“鸽派”态度的扩大。昨天的讲话与此前讲话内容基本一致,并没有增加新的内容。更多的是强调削减QE和提前加息是分开独立的两件事情,继续安抚市场此前过度的提前加息预期。而削减QE的态度并没有改变,今年下半年开始,明年年中结束,7%的失业率可能成为停止QE的参考指标。从昨天贵金属的表现来看,市场已经意识到所谓的“伯纳克鸽派言论”指的是极低利率政策,而不是延缓QE削减。

7月17日 星期三

国内宏观

李克强主持召开经济形势专家和企业负责人座谈会

在两会上政府设定的目标是“7.5左右”,设定7.5和7最大的差别可能是给市场的预期不一样,如果谈7.5而望7有可能在实体经济发生类似于6月份银行间市场预期自我加强自我实现的情况,我们估计二季度的增长已经逼近政府可容忍的增长下限了。另外,这次提法是稳增长而不是刺激增长,肯定不再会有大规模的举措,我们也注意到6月份政府的财政支出方面相比前几个月有了一定的收缩,十二个月滚动赤字比5月末减少了1000亿,1000亿大约相当于GDP的0.2个百分点,财政方面可能会有某些定向的领域受益。本周的国务院常务会议和下旬的中央政治局会议是关键时点。

市场策略

李克强提两个不能 明确下限稳增长保就业上限防通胀

受制于当前的债务现实,政策托底只能以“扯开嗓子”为主:过去十年里,国内实施的刺激方案基本都是以宽松货币为核心的、雨露均沾的总量政策。当前金融机构已经与融资平台高度绑定,而银行与地方政府都沉溺于监管套利和政策博弈,单想控制增量就已非易事,如果再松开监管口子整体债务负担很快会到令人瞠目结舌的地步,重回刺激不是可行的政策选项,“政府投入小、杠杆撬动大”的方向是政策催化最受益的领域。

7月16日 星期二

国内宏观

中国二季度GDP增7.5%

2季度经济继续放缓符合我们预期。从国家统计局报告的数字中消费、投资与净出口贡献再次说明寄希望于消费能够快速提升的转型是不现实的,再平衡是个持久战的过程,短期增长的波动更多的还是要看净出口与投资。二季度美国GDP增长估计仅0.7%,全球同步放缓,下半年美国预计增长2.8%,我们预期下半年海外需求改善有望拉动中国出口复苏,为经济企稳甚至改善提供支撑。重点关注未来两个月PMI中订单情况是否印证人民银行5000家企业二季度调查结果反映的国内及出口订单双改善。

国际经济

6月美国社会零售增长0.4%,不及预期

6月美国社会零售增长不及预期,其中汽车和汽油销售增长好于预期,但建筑材料销售低于预期。剔除上述销售后的核心零售,同样小幅低于市场预期。这显示今年年初的加税可能对居民的消费产生一定的影响。二季度美国经济放缓已经在市场预期内,现在需要关注的是三季度美国经济能否出现较为明显的复苏。

7月15日 星期一

国际宏观

美国7月密歇根大学消费者信心指数回落至83.9

尽管7月密歇根大学消费信心小幅放缓,并低于市场预期。但反映目前消费信心的现状分项仍然继续上行,说明短期内美国居民消费的意愿仍然较强。而近期油价的反弹可能对居民远期的消费信心产生一定影响。尽管6月小时工资数同比出现改善迹象,但仍然维持在相对低位,意味着如果消费信心要出现进一步的显著提高,此前较为低迷的制造业需要出现更加明显的改善。

市场策略

国务院十天三出扩内需措施传深意

6月非信贷融资规模大幅萎缩,货币供应量增速急剧下滑,当前的政策取向下货币端很难出现方向性的变化,扶持政策更多是局部的结构调整。我们在下半年策略中提示的几个重点政策方向,例如信息服务、地方园区等,都开始有措施密集落地,“政府投入小、杠杆撬动大”是这些政策举措最根本的共同特点。

莫尼塔免责声明:

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