往期回顾

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2013年第23期:07月08日-07月12日

7月12日 星期五

国际宏观

中国财长楼继伟警告美削减QE时须高度警惕国际影响

美联储货币政策的转向预期正在切实的影响着新兴市场的资金流向和宏观经济。从新兴市场到商品输出国,都将持续面对这个问题。5月以来,新兴市场货币当中,贬值最明显的分别是巴西、印度和南非。其中,巴西和南非可以被看作新兴市场和商品输出双重属性国家,在本轮的冲击中,风险不小。

市场策略

李克强三次基层调研传递中央经济政策从未改变

周四A 股市场继续上演权重与周期性板块飙涨的戏码,A股市场表现出自己极具效率的一面,前期下跌过快的节奏以及全球金融市场普遍反弹的格局,都指向A股会出现阶段性反弹,结果A股以非常戏剧性的方式短时间内完成了这个过程。这两天市场传言的政策预期和朦胧利好中,有不少来自市场的想象,新华网表述官方政策从未改变,银监会要求同业业务解包还原,上交所澄清T+0传闻,在当前现实的约束下政策大逆转的概率很低,经过这两天大幅上扬后,后续反弹变得比较鸡肋。

7月11日 星期四

国内宏观

6月出口同比下降3.1%,进口同比下降0.7%

贸易数据低迷一方面体现了外需仍为出现有力复苏,另一方面也体现了“假贸易”的水份被进一步挤出。从分项上来看,出口加工贸易同比为-10.2%,是拖累整体出口的重要因素。从出口目的地来看,对香港、日本、欧盟、美国的出口都处在负增长的较弱水平,但是对东盟、韩国、巴西、南非等新兴市场的出口增速却大多维持在5%至10%左右的较好水平。当前发达国家的经济领先指标整体偏于正面,尤其是美国近期数据颇为亮眼,我们维持下半年出口端将会逐渐企稳复苏的判断。

市场策略

李克强要求继续简政放权:纸上谈兵不如下马服务

   总理关于经济增长不滑出下限的表述引发了资本市场的想象,开始憧憬是否促使刺激政策出台的经济临界点已经到来。实际上关于通胀“上限”、经济与就业“下限”的表述恰恰显示当前经济指标运行的区间仍然在政府可以接受的区间内。否则的话,总理就不用“喊破嗓子”来政策喊话,直接“甩开膀子”采取行动保增长了。短期来看,偏负面的经济和政策组合并未发生改变,A股市场的反弹动力更多是来自于前期下跌过快后的反复。

7月10日 星期三

国内宏观

6月份CPI同比上涨2.7%,PPI同比下降2.7%

6月CPI上行主要由于基数原因,我们预计后期CPI或将小幅回落,3、4季度CPI分别在2.6%和2.7%左右。结合张高丽副总理的表态,我们预期下半年货币政策不会有明显收紧。下半年宏观的一个风险点可能来自价格方面。美元升值国际大宗商品价格下跌可能拖累国内工业产品价格。这一方面将影响企业的盈利水平,同时以工业品为担保的信贷资产质量也值得担忧。

国际宏观

日本政府计划改变通胀计算方法,相当于变相提高通胀目标

日本政府计划采取“核心-核心-CPI”作为通胀目标,目的可能有两个:一是“核心-核心-CPI”比“核心-CPI”更难达到,在参议院竞选前,给市场注入更多信心;二是希望通过跟踪“核心-核心-CPI”,剔除能源价格的影响,让日本的通胀质量有所加强。但不管怎样,在结构性调整取得效果之前,货币政策的使用对市场的影响,往往是波动反复的。日本在下半年仍然是金融市场最大的不确定性之一。

7月09日 星期二

国际宏观

美国5月消费信贷大幅增加196亿美元

6月非农就业公布后,市场对联储开始削减QE的时点的预期明显提前,目前市场中性预期应该在今年的9月FOMC会议上,这与我们的预期相一致。如果9月前的非农就业仍然维持在20万左右的水平,那么联储削减的规模可能在200亿左右。另外市场对联储首次加息的预期也在提前,如果国债收益率不断快速上升,不排除联储通过沟通策略,或者提高加息门槛等手段安抚市场。但具体加息的时点,将取决于美国经济复苏的速度。

市场策略

IPO重启箭在弦上 月底或现批量发行

上周五准备金上缴后,银行间市场利率继续显著回落,此前钱荒的冲击已经消退,然后昨日A股市场仍然经历大幅下跌,上周五国务院“降低企业创业板上市财务门槛”的提法再次撩动了市场敏感的神经。在控风险的政策方向下,银行非信贷融资难有大的增长,因此包括IPO在内的其他各种融资渠道将承担更多支持实体资金需求的功能,持续的融资压力仍是下半年A股市场必须面对的基本环境。

7月08日 星期一

宏观经济

国务院办公厅:关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见

针对国办《意见》,银监会专门发文进行解读。其中明确表示当前货币政策将不因经济增速放缓转向宽松,也不因当前一时货币增长较快而转向紧缩,货币政策重点在调整优化金融资源配置。第二,强调《意见》高度重视推进金融领域的市场化改革,例如提出要稳步推进利率市场化改革,更大程度地由市场来决定资金价格。第三在切实转变政府职能方面,强调《意见》提出探索民间资本发起设立自担风险的民营金融机构,扩大银行不良贷款自主核销权限等,同时通过多种手段积极弥补小微企业融资问题上的市场失灵缺陷。整体而言,《解读》对货币政策的表态有助于消除市场对短期货币收紧的担忧。中长期而言,《意见》的实施将有利于经济转型和中长期增长。

国际宏观

美国6月非农就业增19.5万人,预期16.5万人,失业率7.6%

美国6月非农就业数据的超预期,意味着联储在9月开始削减QE的可能性明显增加,削减规模可能在200-250亿美元左右。这意味着投资者将在美债市场上提前预期此事,并带来美债收益率的继续上涨,由此将导致新兴市场流动性的被动收紧,在一定时间后影响新兴市场总需求。大趋势上,新兴市场风险资产和商品价格将受到QE削减的冲击。

莫尼塔免责声明:

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