往期回顾

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2013年第22期:07月01日-07月05日

7月05日 星期五

国际宏观

欧洲央行维持主要再融资利率在0.5%不变 符合预期

欧央行选择维持利率水平不动,但德拉吉在新闻发布会上不断暗示,欧央行存在进一步宽松的可能性,并将市场预期向长期宽松的方向引导。我们认为,欧央行正在呈现“多说少动”的特征,即货币政策整体保持宽松,但能够通过沟通策略解决的,就不会真正动用货币政策。这样当货币政策需要转向的时候,难度也将有所降低。但不管怎样,欧洲保持宽松势必将延续较长时间,欧元贬值以换取竞争力一定程度恢复的大方向相对确认。

市场策略

高铁投资高潮退却 研究机构称低估了李克强改革决心

国务院常务会议激活存量的表述、货币利率季节性回落以及央企争相拿下新地王的景象使得市场浮想联翩。但现实是:(1)基本面依然没有起色,6月糟糕的PMI数据还在眼前,今年基建增速唯一有亮点的高铁都很难完成投资计划,地方融资的根本问题短期内难解;(2)资金方面,虽然回购利率大幅回落,但目前7天回购仍然在4%附近,中枢能否回落到3.5%以下有待观察;(3)中报业绩是成长股短期遭遇证伪的一次考验,现在的高估值对应的不是正增长而应是高增长;(4)中小创业板减持潮水未退,反映产业资本的态度没有市场那么乐观,大非减持已拉开序幕。

7月04日 星期四

国内宏观

中国6月非制造业商务活动指数环比降0.4个百分点

6月统计局和汇丰非制造业PMI有几个共同点:1)新订单指数都回落至50左右的水平,其中汇丰新订单指数创下55个月新低。2)投入价格指数高于收费价格指数,统计局分行业显示这一问题在服务业特别明显。3)就业指数均保持在50以上并小幅回升。4)业务预期均出现明显恶化。由于6月末货币市场利率飙升的影响可能在7月逐步展开,7月的宏观基本面可能进一步恶化。

国际宏观

葡萄牙外长辞职遭拒 ,政治危机爆发,风险上升

在财政紧缩的环境下,政治容易不稳定,葡萄牙的动荡,以及国债收益率的快速上行,我们倾向于认为尚且只是短期的风险波动,并不构成类似此前“欧债”的全局性的负面影响。因为欧央行还有OMT工具进行风险对冲,并且葡萄牙政府仍然决定维持财政紧缩,这使得一旦葡萄牙国债收益率进一步快速上行,欧央行可以采取政策进行调控。

7月03日 星期三

国内宏观

商务部:上周食用农产品和生产资料价格继续回落

商务部公告显示上周食用农产品和生产资料价格继续回落,根据已掌握的高频数据情况,6月份价格端环比难有明显起色,同比则因为翘尾因素而出现上行。站在当前的时点,我们对价格方面更多的是担忧PPI的通缩多于CPI的通胀。中国企业去杠杆、美国量宽退出的接近都不利于工业品价格的企稳,而价格端的低迷又会进一步制约企业补库存的意愿。最新公布的PMI购进价格读数仅44.6,显示价格端在6月份依然未能企稳,且下跌幅度较大。从政策层面上看,当前的环境比较适合继续推进资源价格改革。

市场策略

国债期货推出方案已获国务院批准

媒体报道传言已久的国债期货已经获得国务院的审批通过,一旦该投资品种正式出台,对于国内资本市场投资者结构和盈利模式再度产生比较大的影响,此前股指期货、融资融券和券商结构化产品等制度创新都在市场上形成了明显的变化。短期内国债期货等新投资品种很可能吸引部分活跃投资者,对于A股市场的存量资金进一步分流。

7月02日 星期二

国内宏观

中国6月官方制造业PMI为50.1%环比回落0.7个百分点

6月制造业PMI和订单指数季节性回落,但不必过度悲观。季调后的新订单指数仍处于2011年以来的区间震荡区域。6月本身是工业活动淡季,经济偏弱的影响或有限。值得注意的是,莫尼塔草根调研显示银行间市场利率的大幅上升已经对实体经济预期造成的冲击,7月份PMI将在一定程度上反映利率的上升对实体经济冲击有多严重。

市场策略

6月中国制造业PMI创4个月新低

6月无论是中采还是汇丰的PMI指数都继续下滑,再次确认了当前的经济弱势。我们重申非金融企业深陷“转弱需求、过剩产能、高杠杆率”三重压力的判断:(1)今年上半年居民消费与实体投资的需求都并不差,下半年随着融资增速下行,实体需求转弱对企业盈利构成进一步压制;(2)当前工业企业产能利用率已经回落到了99-01年经济偏冷时期的波动区间,而ROE与利润率仍在偏高区域,企业盈利仍将面临痛苦的回归之旅;(3)2013年全国非金融企业的财务负担已经接近非金融企业营业盈余的一半,由于财务负担具有刚性,经济减速对企业利润杀伤力更大,非金融企业整体的利润很可能再度迎来负增长。

7月01日 星期一

国际宏观

美联储Williams:现在缩减QE还为时过早

近期市场波动较大的情况下,美联储多名官员出来讲话,表达对联储政策的看法。总结起来,联储官员的表述意在降低市场短期的波动性,试图将市场的量宽削减预期和加息预期剥离,以减缓国债收益率的短期过快上涨。我们认为,只要美国经济在未来几个月维持现在的改善速度,9月份联储削减QE的可能性就较高,而联储官员在那时也还将讲话安抚市场,但作用只是减缓国债收益率上涨的速度,很难改变方向。

市场策略

周小川:市场基本正确理解了央行

央行银监会纷纷就近期的流动性风波密集表态,本次风波到底是监管层有意为之还仅仅是擦枪走火其实并不重要,货币当局的政策态度以及后续影响更是影响金融市场的关键。央行周行长的表述是“此次货币市场利率的波动,提示银行需要对自己的资产业务作出调整”,银监会尚主席的表述是“我们看到一些商业银行流动性管理和业务结构方面存在缺陷”,纷纷剑指银行同业业务的过度杠杆问题。今后几个月里金融机构去杠杆的方向相对明确,整个资金流处于偏紧的方向上。

莫尼塔免责声明:

本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。