往期回顾

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2013年第21期:06月24日-06月28日

6月28日 星期五

宏观经济

统计局:1-5月规模以上工业企业主营活动利润同比增11.4%

5月工业企业利润总额同比增速继续显著改善,但主营活动利润增速下滑,其中主营利润增速下滑主要由国有企业拖累。分行业看,周期性行业的利润改善好于非周期行业。库存方面,在价格下跌的情况下工业企业产成品库存同比继续下降。我们预计下半年PPI将继续偏弱,因此企业不会有明显的补库存。

市场策略

5月工业企业利润增15.5%

五月工业企业利润同比增速明显回升,但主营业务利润出现下滑,即主要是投资收益、资产处置或政府补贴等非经常性损益大幅增加造成利润增长加速。今年国资委提出10%的利润增长目标,很可能将通过类似的方式实现,企业实际利润增速很可能再次负增长。同时,新一轮QDII2试点也渐行渐近,建立正规通道为居民提供更多财富分配选择是资本项目开放的重要形式,但对于A股市场而言无疑又是一个潜在的分流。

6月27日 星期四

宏观经济

国务院常务会议:研究部署加快棚户区改造,促进经济发展和民生改善

此次国务院常务会议再次重申了“保持政策连续性和稳定性”,并特别强调了“稳定市场预期”。考虑到央行已明确表示将“平抑短期异常波动,保持货币市场稳定”,我们预计货币市场利率将进一步回落。未来需要关注7天利率能否回落至上半年3%左右较宽松的水平,以此判断下半年流动性是否相对上半年边际收紧。

国际宏观

美国第一季度GDP终值下修至增长1.8%

美国一季度GDP终值显著低于前值,居民消费、库存和投资的数据都出现下修,而政府支出仍然成为最大拖累。从分项构成来看,目前美国经济面临的负面影响,像联储声明中说的一样,是财政端的拖累,我们认为这一影响的高峰在二季度已经看到。居民消费尽管出现明显下修,但影响是2011年一季度以来增长最快的一个季度。私人部门的增长仍然是目前美国经济的主要动力。我们预测美国二季度GDP增速在1.5%左右。下半年经济增长方向逐季向上,但需要关注按揭利率上升对房地产的影响程度,以及在财政拖累逐渐缓解的情况下,企业投资意愿是否会出现好转。

6月26日 星期三

国内宏观

央行:合理调节流动性,维护货币市场稳定

昨天央行发布沟通稿解释近期货币市场剧烈波动。人民银行盯的首要目标是货币供应量—超储水平(备付资金量),而市场对流动性的感受是市场资金供求状况,也就是市场利率。这两个环节之间发生的脱节我们认为在一定程度上是由于端午节前人行没有进行逆回购熨平市场利率,而导致市场参与者的预期发生了变化,增加了现金头寸,货币流速下降造成,并且这一过程自我加强。人行昨天发布公告应该在一定程度上有助于抑制预期紊乱,平抑货币市场利率水平,但7天回购是否能回到3.0%-3.3%的区间有待观察。

国内市场

央行出手维稳 流动性僵局解围

昨日A股市场上演大逆转,盘中市场再度暴跌,而最终市场重新回到全日的起点,显示短期市场渐渐开始走出恐慌模式。央行昨日发布再度做出政策宣示,其实该消息在前日晚间已经见诸报端,和之前的政策态度没有太大差异,央行仍然认为当前流动性整体适度,额外注入资金的概率非常有限。流动性趋势性转紧不会发生重大改变。相比之下,成长股在随全市场经历暴跌后,过高估值得到了阶段性修正,可能再度成为市场追逐的焦点。

6月25日 星期二

宏观经济

央行:谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险

央行针对市场利率剧烈波动的不作为产生的影响会滞后发酵,中国金融市场本身可能在经历一场去杠杆,尽管货币市场利率较高点已经小幅回落,但货币市场缺钱对金融市场和银行的负面影响逐步开始显现,如果持续时间较长,也会对中国实体经济产生重大负面影响。与此同时,此次钱荒危机也暴露了四大行垄断绝大部分金融资源可能带来重大负面冲击,如果不对四大行进行拆分,利率市场化的推进将大打折扣。

市场策略

央行告诉市场:流动性总体适度 钱荒将逐步缓解

中国式钱荒仍在继续,各种钱荒的新闻铺天盖地,A股市场昨天也创下了四年来的最大跌幅。流动性紧张既有外汇占款回落、央行引导金融机构降杠杆的趋势性因素,也叠加了多个一次性因素,当6月30日时点过去后,资金面格局将从“短期利率超高空运行”转变为“利率中枢上台阶”。当前央行强硬的政策态度内涵更加丰富,打破理财信托等产品的刚性兑付是实体经济与金融市场另一个重要的风险点。

6月24日 星期一

宏观经济

央行企业家调查:宏观经济热度指数为33.2%,同比降4.1%

央行调查显示二季度经济放缓主要由于产品价格快速下跌导致,相反国内订单2012年三季度筑底后连续三个季度好转,出口订单一季度筑底后二季度首现改善。人民银行二季度货币政策执行报告与一季度货币政策执行报告相比,二季度声明“适时适度进行预调微调”,而一季度声明只是“维持货币环境的稳定”,说明降息降准应该在央行考虑范围之内,人民银行可能在等或者是出现一定程度的信用违约或者是出口进一步下滑这样的催化剂。

国际宏观

印度央行将进行干预,以维持1美元兑60卢比心理价不被升破

在伯南克上周讲话后,美国10年期国债收益率已经上涨至2.53%,投资者开始预期美联储货币政策可能已经逐渐开始实质转向。而收益率上涨所造成的最大影响是在新兴市场。印度、巴西等国家都在面临资金流出的风险。本轮新兴市场的风险与1994年开始的新兴市场危机类似,不同的是,上次最受伤的是东南亚国家(固定汇率制度),本轮的焦点可能是大宗商品相关国家。

莫尼塔免责声明:

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